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风电塔筒门朝什么方向|恒润股份,风电产业链炒到了“关节”

2021-11-24 11:54:46浏览:102 来源:中国吊装网   
核心摘要:显而易见,海上风电的发展前景,这一产业的天花板,决定了恒润股份的未来业绩与匹配估值。从业务的方向上,可以明显看出恒润股份的战略意图:一方面继续扩充风电锻件的产能,另一方面横向拓展业务,延伸至风电齿轮和轴承。公司的重要看点,在于进入了新的领域——风电齿轮和轴承。目前在新能源的风电领域,3MW以下的风机轴承已基本实现国产化,3MW以上的风机轴承还需进口。

以12MW塔筒法兰安装为例,分段的塔筒依靠法兰连接矗立,直至约130米高度,超过400吨的承重力,并承受强风、叶片转动、重力等构成的复杂载荷,可以想见,这对法兰的强度要求多高。

从这个安装工艺过程可以看出,缺少了法兰的连接,风机的安装无法完成,法兰在风电零部件的作用,相当于人体骨骼中的关节,重要性不言而喻。

而本篇报告的主角恒润股份,正是塔筒法兰这个细分领域的深耕者。

“关节”制造者

恒瑞股份的产品主要分为辗制环形锻件、锻制法兰及其他自由锻件。主要营收和利润的贡献点在于辗制环形锻件,2020年占据营收为63.53%,并且近年来占据比例逐步提升。

而其中,最主要的产品便是风电塔筒,由于塔筒用的法兰要求孔径大,承重能力强,拼接技术难以实现要求,辗制环形锻件满足了塔筒的需求。

在辗制环形锻件市场,恒润股份已成为海上风电塔筒法兰的重要供应商,在全球同行业同类产品中处于领先地位,也是目前全球较少能制造7.0MW及以上塔筒法兰的企业之一,已量产9MW海上风电塔筒法兰。

显而易见,海上风电的发展前景,这一产业的天花板,决定了恒润股份的未来业绩与匹配估值。

海上风电被誉为新能源发电新的增长曲线,一方面,凭借优异的风力条件提升了发电效率,另一方面拓宽了风电原本贫瘠的应用场景,是风机大型化的最理想的安装场所。

行业发展的动力在于需求,而双碳这个确定性需求的关键,在于成本。这意味着各种发电技术中,谁的成本低,谁有保有优势。而技术突破,正是降本增效的最核心手段。

风机大型化后,零部件单位耗量会被大幅摊薄。仅花了1年半时间,风机成本已经大幅下行,招标价格从2019年底的4000元/kW,降至目前2500元/kW,随着进一步大型化和核心零部件国产化,2025年可能降至1800元/kW以下。

与此同时,随着装机量的规模扩大,成本效应此时也开始凸显,据IRENA测算,2020年全球海上风电的装机容量每增加一倍,整体装机成本将下降9%香港马会开奖结果,LCOE将下降15%。

从下图可以看出风电塔筒门朝什么方向,在2010-2020年期间香港马会开奖结果出租,全球海上风电的平准化度电成本(LCOE)由0.162美元/千瓦时降至0.084美元/千瓦时。

更为重要的是,度电成本的有效下降,开启了风机向着大型化发展的未来趋势。

2021年,在成本下降带动下风电产业实现了需求与利润的双增。2021年上半年,全行业实现营业收入1201.67亿元,同比增长25.62%,实现归母净利润182.89亿元,同比增长59.52%。

技术的突破、成本的下降和不断增长的需求形成良性循环,这使得海上风电处于高速发展中,2025年国内装机有望达到80GW,相较2019年,CAGR 达到25%,未来五年,国内风电将保持高成长性。2025年全球新增装机有望接近150GW,海外市场也将带来新的需求增量。

作为风电的重要零部件,风电法兰存在着广阔的市场空间,2025 年全球市场规模有望达到236 亿元人民币。

恒润股份正是凭借着在海上风电塔筒法兰的领先优势,得到了资本的青睐。

处于高景气赛道的股票很多,但龙头就那么几个,在选对赛道之后,如何甄别优质标的成为了影响投资业绩的关键。

首先,需要甄别公司所处行业在产业链中的地位,是否具备技术壁垒、产能壁垒,能否构建较深的护城河。

锻造行业,不仅要有先进的装备水平,还需具备较高的加工工艺和管理能力,取得行业准入资质和企业资质认证。从原材料采购、投料,到加热、锻造,再到热处理、精加工,每道生产程序都有严格的管理规范和操作标准,并通过计算机实现精确步骤管理,确保产品符合客户定制标准。

还有不得不提的一点是,公司生产的法兰属于配套零部件,适配与不同的风机塔筒需要不同的规格,而风机朝着大型化的趋势保证了法兰的产品迭代,确保了可以不断推出新产品。多品种和新产品迭代,保证了企业的利润。这一点是配套零部件的共同特点,最典型的当属光伏逆变器。

而在产品线之外,也要去观察公司在细分产业链中的地位。

在法兰这一细分领域中,虽然市场份额相对集中,却并没有绝对意义上的龙头。行业内主要供应者包括恒润股份、韩国太熊、山东伊莱特、山西金瑞及徐州罗特艾德环锻有限公司。

恒润股份近年来通过提升研发投入不断突破技术瓶颈,攻克多项难题,同时凭借着人力带来的成本优势,迅速扩大市场占有率。

对比来看,2018-2020年海外厂商韩国太熊实现营业收入 17.03 亿元、21.80 亿元、20.26 亿元,同比增速-4.87%、 27.97%、-7.05%;同期恒润股份实现营业收入 11.85 亿元、14.31 亿元、23.85 亿元,同比增速 60.03%、20.74%、66.61%。

在法兰市场会继续向国内转移的驱使下,恒润股份凭借在海上风电塔筒法兰的技术领先、成本带来的价格优势,有望继续扩大市场占有率。同时,作为风电法兰A股概念唯一的上市公司,这种标的上的稀缺性,也使它成为了炒作资金的必选。

“关节”的边界可以延伸吗?

资本市场的一个重要作用,是为公司募集资金,用于扩大经营生产或者加大资本投入等。在制造业有一条规律就是行业景气度高企——募资扩产——产能释放——业绩兑现。当下,这一规律正在恒润股份身上上演。

近日,公司非公开发行股票计划获准,募集14.73亿元,拟用于年产5万吨12MW海上风电机组用大型精加工锻件扩能项目、年产4,000套大型风电轴承生产线项目、年产10万吨齿轮深加工项目。

从业务的方向上,可以明显看出恒润股份的战略意图:一方面继续扩充风电锻件的产能,另一方面横向拓展业务,延伸至风电齿轮和轴承。

原有的法兰锻件产能扩充,处于意料之中,只能算是向好,却算不上意外之喜。公司的重要看点,在于进入了新的领域——风电齿轮和轴承。

这是一个技术含量更高的领域,同时也是一个国产替代的蓝海——国产小兆瓦主轴承的市占率不到30%,大兆瓦不足20%,国内对于风电高端轴承依旧存在比较严重的依赖风电塔筒门朝什么方向,进口轴承溢价比较严重。

目前在新能源的风电领域,3MW以下的风机轴承已基本实现国产化,3MW以上的风机轴承还需进口。

在风电大型化的驱使下,成本是制约行业发展的最终要的因素,而溢价进口轴承这一环节却成为了阻碍,对新能源发展有所了解的朋友都知道,国产替代降低成本必然是行业未来的发展趋势。

恒润凭借着在铸造领域的深耕,已形成成熟的热处理和成型控制技术,凭借多年在锻造行业积累的经验,有望缩短know-how时间,成为行业新进的有力竞争者。

完成募集的同时,控股股东变更为济宁城投,济宁城投是济宁市国资委全资下属企业。故此,济宁市国资委将成为恒润股份的实际控制人。济宁城投多年来深耕基础设施建设和运营服务,具备深厚的区域性资源优势和强大的资本资金实力,能够为公司引进更多的战略及业务资源,有利于促进公司整体业务发展及战略布局。

综上所述,海上风电塔筒法兰龙头、切入齿轮轴承等高附加价值环节、市国资委入主三方面因素解释了恒润股份为何更受资本追捧。

结语

恒润股份三季报业绩的下滑,其实并不出市场的预期——风电零部件行业历经了抢装潮后,释放的产能将原本不对等的供需关系改变,导致了公司产品毛利率下滑现象的出现。

未来,随着进一步的产能扩张,这种趋势仍会继续,因此,公司未来的业绩取决于法兰需求量和销售价格上,更需要向风电轴承及齿轮等高附加值产品落实延伸。丰富公司产品品种,形成公司整体产品规模和配套优势,从而增强公司整体盈利能力。(作者:腾宇)

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